A股三季报彰显中国经济韧性 新动能新优势加快培育

已经披露的三季报显示，A股上市公司三季度整体业绩出现边际改善，企业盈利探底回升的预期进一步强化，在微观端反映出中国经济持续企稳向好的大趋势。与此同时，上市公司群体也在持续加大研发投入，中国经济的新动能新优势正在加快培育。

上市公司业绩边际改善

企业是经济的基本细胞。作为企业中最活跃的群体，上市公司的整体运行状况，最能够在微观端反映中国经济的真实情况。伴随着A股三季报落下帷幕，数据显示，上市公司整体业绩边际向好，行业复苏趋势明显，创新动能加速集聚，并购重组市场活跃，多重积极因素累积，稳预期、强信心，资本市场持续活跃和中长期向好的基础更加稳固。

来自中国上市公司协会的数据显示，2024年前三季度，我国境内股票市场(上交所、深交所与北交所)上市公司合计实现营业收入52.64万亿元、净利润24.43万亿元。2947家公司营收正增长，2149家公司净利润正增长，1708家公司营收、净利润双增长。4127家上市公司实现盈利，盈利面近八成。创业板上市公司前三季度实现总体营收2.0%正增长，沪主板上市公司前三季度实现总体净利润3.0%正增长。

分季度看，第三季度全市场上市公司实现净利润1.52万亿元，同比增长4.9%，环比增长3.9%，边际改善显著。上市公司总体营收、净利润两核心指标增速差继续收敛，一改持续几年增收不增利局面。

分行业看，前三季度19个门类行业中有17个行业实现盈利，7个行业营收正增长，6个行业净利润正增长。养殖、航运等行业持续转好，第三季度营收同比增长6.8%、28.8%。金融业整体向好恢复，券商、保险受益于权益市场回暖业绩高增，保险业第三季度净利润增长超500%。前三季度10个制造业次类行业全部实现盈利。计算机、通信和其他电子设备制造业，农副食品加工业，造纸和纸制品业等大类行业净利润迎来两位数增长。新产业焕发活力，汽车零部件、半导体行业景气向上，前三季度净利润同比增长20.5%、41.9%，电子行业前三季度净利润增幅超35%。高技术制造业上市公司营收、净利润分别增长6.1%、3.2%，显著高于平均水平。

上交所数据则显示，前三季度沪市上市公司合计实现营业收入37.48万亿元，同比微降1.2%;实现净利润3.61万亿元、扣非后净利润3.45万亿元，同比增长1.8%、2.2%，增速较上半年由负转正，重拾增长。分季度看，第三季度边际修复态势明显，净利润、扣非后净利润同比分别增长8.3%、7.8%，高于第二季度同比7.3个百分点、5.4个百分点，环比第二季度分别增长5.6%、4.6%。

招商证券研究则显示，2024年前三季度国资央企利润保持正增长;其中，家用电器、轻工制造、电子、交通运输四个行业的国资央企利润增速均超30%，优于历史均值表现与行业整体同期表现。前三季度，国资央企价值创造能力相对A股整体更加突出，年化ROE较2023年提升0.4个百分点至9.3%;其中，煤炭、有色金属、交通运输、石油石化、公用事业、医药生物和通信七个行业的国资央企ROE表现均较突出。

从上市公司盈利改善的进展来看，方正证券研究指出，三季报A股总体与非金融企业利润同比出现分化，总体单季净利润环比增速高于2023年同期，非金融企业单季净利润环比增速则低于2023年同期。当前不同行业处于盈利回升周期的不同阶段：电子、汽车保持高景气的同时增速高位回落，领先于A股总体;农业、非银周期相对独立;电力设备、建材等行业边际修复，但仍需等待需求的进一步复苏;公用、交运、食饮、家电等行业业绩保持稳定，同时也具备高ROE高分红的特征。平安证券也指出，政策提振权益市场，保险/券商的业绩大幅改善，AI、消费电子新品等带动科技景气继续回升，电子、通信的盈利增速居前，“以旧换新”+出口支撑部分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、家电等。

新动能新优势加快培育

值得注意的是，在经营业绩整体边际改善的背景下，A股上市公司群体也在持续加大对新技术、新产品的研发投入，从而在微观端推动中国经济的新动能新优势加快培育，为高质量发展蓄势赋能。

中上协的数据显示，前三季度上市公司研发投入达1.10万亿元，同比增长3.9%。创业板、科创板、北交所企业研发投入不断加大，前三季度研发强度分别为4.74%、9.94%、4.73%。研发投入达10亿元以上的公司163家，363家研发投入同比增速逾50%;338家研发强度超20%。上市公司对研发投入的重视，有利于加深企业自身的“护城河”，促进行业高质量发展。

上交所数据则显示，2024年前三季度，沪市公司持续加大科技创新投入，因地制宜发展新质生产力，“四新”经济渐变渐成。实体类公司合计研发投入6079亿元，同比增长2%，102家公司研发投入超10亿元、164家公司研发增速超50%、435家研发强度超10%。其中，科创板持续打造培育新质生产力的“主阵地”，研发投入迭创新高，累计实现研发投入1040亿元，同比增长7%，研发投入占营业收入比例中位数达12.6%。

Wind统计数据则显示，截至目前，创业板战略性新兴产业公司已达928家，占比高达68.34%。其中新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、节能环保产业和生物产业上市公司均超100家，占比都在8%以上。尤其是新一代信息技术产业、新能源汽车产业、生物产业等优势产业发展领先，三大产业公司总市值合计达5.09万亿元，每个产业公司总市值都在万亿之上。

从业绩表现来看，新兴行业也较为亮眼。数据显示，第三季度，TMT板块中，电子板块受益于半导体及面板等景气度回升、AI技术革新拉动，以及消费电子及光学光电等领域实现供给出清，板块盈利同比增长14.3%，其中面板、集成电路、半导体设备增速环比明显增长，三季度分别同比增长350.6%、80.2%和56.3%。

中汽协数据则显示，2024年三季度，新能源汽车产销增长依旧强势，渗透率再创历史新高。三季度新能源汽车累计销量337.8万辆，同比增长33.5%;1-9月累计销量832万辆，同比增长32.5%。前三季度，新能源汽车渗透率达38.6%，其中9月更是达到了51.8%。

机构积极看待后市

整体来看，伴随着宏观基本面改善的预期不断增强，机构对于上市公司的盈利预期和A股市场的后续走势表现出了乐观的态度。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，历史上来看，A股市场上与工业相关公司的盈利增速与工业企业利润增速之间存在高度的正相关性。9月底以来一系列政策的逐步落地已扭转了股市参与者以及实体经济的预期。高频数据显示，10月以来一线城市房地产成交量的增长开始向更多城市扩大。政策利好传导至企业盈利需要三到六个月的时间。因此，三季度或为今明两年的盈利底部，A股市场盈利有望在明年上半年呈明显复苏态势，并逐季提升。

银河证券研究指出，随着一揽子增量政策落地实施，四季度经济有望延续向上趋势。当前A股市场估值处于历史中等水平。国内宏观经济呈现回升向好趋势，投资者预期随之改善。展望后市，A股有望震荡上行。

中信建投研究则认为，目前市场风险偏好处于较高位，增量资金通过指数基金持续流入，个人投资者和机构参与度都有提升迹象，融资余额续创两年新高，成交活跃，此外，外资仍有补配中国资产需求，长线资金仍在关注经济数据回暖状况，如果短期政策信号较强，长线资金可能也将显著入场。市场风格可能也有望从主题投资主导边际转向内需复苏预期上升。该机构指出，短期外部变量可能影响市场节奏，但不改中期市场方向。投资者确实需要注意近期部分个股层面的过度投机交易风险，但不认为目前市场整体具有系统性风险。